要求：计算评价汽车制造厂建设项目的必要报酬率（计算时β值取小数点

要求：计算评价汽车制造厂建设项目的必要报酬率（计算时β值取小数点后4位）。

5、A公司未来1～4年的股权自由现金流量如下（单位：万元）：

年份

股权自由现金流量

641

833

1000

1100

增长率

30%

20%

10%

目前A公司的β值为0.8751，假定无风险利率为6%，风险补偿率为7%.

要求：

（1）要估计A公司的股权价值，需要对第4年以后的股权自由现金流量增长率做出假设，假设方法一是以第4年的增长率作为后续期增长率，并利用永续增长模型进行估价。请你按此假设计算A公司的股权价值，结合A公司的具体情况分析这一假设是否适当，并说明理由。

（2）假设第4年至第7年的股权自由现金流量的增长率每一年下降1%，既第5年增长率9%，第6年增长率8%，第7年增长率7%，第7年以后增长率稳定在7%，请你按此假设计算A公司的股权价值。

（3）目前A公司流通在外的流通股是2400万股，股价是9元/股，请你回答造成评估价值与市场价值偏差的原因有哪些。假设对于未来1～4年的现金流量预计是可靠的，请你根据目前的市场价值求解第4年后的股权自由现金流量的增长率（隐含在实际股票价值中的增长率）。

正确答案：

5.【答案】（1）折现率=6%+0.8571×7%=12%

　股权价值=641×（P/S，12%，1）+833×（P/S，12%，2）+1000×（P/S，12%，3）+[1100/（12%-10%）]×（P/S，12%，3）

　=641×0.8929+833×0.7972+1000×0.7118+1100/（12%-10%）×0.7118

　=41097.22（万元）

　评价：这一假设不适当。

　因为：

　①10%的增长率不一定具有可持续性，该公司的增长率有下降的趋势；

　②10%的增长率估计偏高，除非有特殊证据，增长率一般为2%～6%为适宜的。

　（2）A 公司的股权价值=641×（P/S，12%，1）+833×（P/S，12%，2）+1000×（P/S，12%，3）+1100×（P/S，12%，4）+1100×19×（P/S，12%，5）+1100×19×18×（P/S，12%，6）+1100×19×18×17/（12%-7%）×（P/S，12%，6）

　=641×0.8929+833×0.7972+1000×0.7118+1100×0.6355+1100×19×0.5674+1100×19×18×0.5066+1100×19×18×17/（12%-7%）×0.5066

　=18022.12（万元）

　（3）评估价值与市场价值偏差的原因：

　①预计现金流量不准确；

　②权益资本成本的计量有偏差；

　③资本市场对公司股票评价缺乏效率。

　假设增长率为g，则有：

　641×（P/S，12%，1）+833×（P/S，12%，2）+1000×（P/S，12%，3）+1100×（P/S，12%，4）+[1100×（1+g）/（12%-g）]×（P/S，12%，4）=2400×9

　641×0.8929+833×0.7972+1000×0.7118+1100×0.6355+[1100×（1+g）/（12%-g）]×0.6355=2400×9

　解得：g=82%

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